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卓越，是一个内在动态过程。只有专注迭代、延展的创新企业，才能突破飞轮临界点，实现价值加速度。

管理大师吉姆·柯林斯口中的飞轮效应，并非亚马逊、苹果等科技企业的专利。

时下，迈瑞医疗的价值飞轮力道正劲。

01

迈瑞飞轮时刻

10月29日，迈瑞医疗发布2020年三季报：营收160.64亿元，同比增长29.76%；归母净利润53.63亿元，同比增长46.09%。第三季度，营收54.99亿元，同比增长31.75%；归母净利润19.10亿元，同比增长46.65%。

此前，迈瑞医疗预告数据为：前三季度及第三季度营收增长20%-30%，净利增长35％~45％。同时，2019年其净利总额46.81亿元。

增长超预期、增长加速度，前三季净利超去年全年近20%，迈瑞医疗的飞轮效应可见强悍。

想来，这或也在市场意料中。

往期看，2017年至今，迈瑞医疗营收同比增长率均超20%；2016年至今，净利增长率均超30%。

与之同频的，自然还有资本热度。

截止11月2日收盘，迈瑞医疗股价393.21元/股，市值约4780亿元，为国内医疗器械行业市值最大的公司，同时赶超恒瑞医药，跻身医疗业市值第一，相比开年的178.83元/股，年内涨幅近120%。

拉长维度，股价同样一路上扬，几乎没有像样的回撤。戴维斯双击，何以有如此白马成色？

巴菲特曾言：“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”

“很湿的雪”指核心竞争力强的产品或商业模式，“很长的坡”即蓝海空间的产业赛道。二者搭配，企业便如“雪球”聚合般势不可挡。

这也是迈瑞医疗上述飞轮效应的源泉。

公开资料显示，迈瑞医疗是中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商，产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。

Evaluate MedTech数据显示，2017年全球医疗器械市场容量约4050亿美元，2017-2024年销售额平均增长5.6%，2024年将达5945亿美元。

中国医疗器械行业协会预测，未来5年，我国医疗器械市场复合增长15-20%，远超全球增长。以迈瑞主营的IVD（体外诊断）为例，其为医疗器械最大细分行业，2019年市场规模705亿元。预计未来5年整体增速约19.4%，高于医疗器械行业增速。

赛道足够优质，能否把“雪球”滚好，还要看企业的“雪”够不够湿。

2019年，迈瑞医疗生命信息与支持业务收入63.41亿元，同比增长21.38%；监护产品市占率国内第一、全球市占率第三。体外诊断领域收入58.14亿元，同比增长25.69%；血球、生化业务分居国内第二和第三。医学影像收入40.39亿元，同比增长12.3%；除颤业务全球和中国市场分排第四和第一。

2020年，新冠疫情拉动抗体试剂、便携超声、移动DR等需求增长。迈瑞医疗凭借扎实的产品力，在行业普遍受损时仍一枝独秀：体外诊断领域上半年营收30.30亿元，同比增长6.49%；医学影像业务营收21.05亿元，同比增长6.67%。

行业分析师郝瑞表示，医疗器械业向来赢者通吃。迈瑞医疗的领军份额及逆势飘红，凸显龙头稳健性与成长力，折射其雪的“湿度”、“厚度”。

02

笨、苦、细三字经

医械“华为”价值密码

王者竞争力，是如何炼成的？

罗马不是一天建成。

华为公司全球通讯领域称王，来自三十余年的产业深淀、扎实研发。任正非曾言，华为创新是“鲜花插在牛粪上”，低调、务实、肯下苦功夫；华为发展是“薇甘菊战略”，打实深耕、细分扩张、迅速成长。

同样，回顾迈瑞医疗的29年历程，也离不开上述调性。

先来看创新研发。

“创新是迈瑞的基因，也是我们持续健康发展的源动力。我理解的创新是一种日积月累的‘笨功夫’，是一个从量变到质变、厚积薄发的过程。”在创始人李西廷看来，“笨功夫”立足创新、“苦功夫”追求高端制造、“细功夫”建立工匠精神，这是迈瑞医疗发展的翅膀。

三字经，可谓声惊四座。

然听其言，观其行。坦白而言，在医疗器械领域，创新尤其需要魄力。高风险、长周期、充满种种不确定性，很多企业往往概念先行、实操失调。持续的真金白银投入者，甚至有些搏傻、搏笨、搏苦意味。

1992年，即迈瑞成立的第二年，就推出了公司的第一款自研产品——中国第一台血氧饱和度监护仪。彼时，市场被国外寡头垄断，代理国外品牌“赚快钱”是国产公司普遍生存模式。依靠不走寻常路的笨功、苦功，迈瑞最终脱颖而出。

数据显示，2020年前三季度，迈瑞医疗研发投入15.08亿元，同比增长25.64%。过去三年，迈瑞研发投入累计已超42亿元，整体研发投入占比始终维持在10%左右。

这是什么水平呢？

统计数据显示，全球排名前50的医疗器械企业，平均研发投入占营收额约7%。

种瓜得瓜。想来，正是这份创新傻气、深耕笨功、工匠苦味，成就了迈瑞医疗的王者之“雪”。

截至2020年6月底，迈瑞医疗共申请专利5714件，其中发明专利4038件；共计授权专利2939件，其中发明专利授权1468件，专利数高居中国医疗器械企业榜首。

研发落地，同样强悍：每年能推出10余款新产品，平均每款新产品至少运用10项专利技术。通过追求高端制造的“苦功夫”，迈瑞不断重新定义国产医疗质量、效率标准。

于是，这些研发和产品创新的底色在疫情期间一触即发。

比如，迈瑞医疗为武汉火神山医院检验科量身定制一整套标准化实验室应急整体解决方案，短短10天就快速完成了实验室布局设计，设备安装运行和应用培训。

再如，其M9 便携式彩色多普勒超声系统小巧轻便，成为一线抗疫医生早期评估、分级预警与启动治疗的有力助手；MobiEye700 移动式X射线机同样操作轻便，可在拥挤病区中灵活移动，是首批驰援武汉一线的关键设备。

聚焦这场生命赛跑，迈瑞医疗产品力全面开挂：推出TM70遥测（1.4G）、nSP高端注射泵、nVP高端输液泵、NB300新生儿小儿呼吸机，DC-80A、DC-90台式超声、MX8/7、ME8/7笔记本超声、Resona Hepatus6W/5W高端体检机等诸多新品。

统计数据显示，疫情期间，迈瑞医疗向武汉火神山、雷神山交付关键医疗设备超3000台，向湖北定点救治医疗机构累计捐赠医疗设备总额3300万元，在全球紧急交付医疗设备近40万台。

疫情是一颗试金石，可以试出人间冷暖，也可试出企业成色。迈瑞医疗的产品力爆发，无疑交出一份可贵答卷。

03

薇甘菊效应 国产替代旗手

飞轮效应，总是在突破临界点后加速前行。

迈瑞医疗的王者开挂，也在继续。

2019年末，工信部、卫健委专项会议推进先进医疗装备发展。工信部副部长辛国斌强调：要进一步加强政策协同，以更大力度推动医疗装备产业高质量发展。这被外界视为国产替代加速的又一信号。

一直以来，我国高端医疗设备主要依赖进口。业内人士指出，一般而言，中低端设备很难进入高端医院。数据显示，目前80%的CT市场、90%的超声波仪器市场、90%的磁共振设备为国外品牌所占据。

国产替代，凸显急迫性与蓝海性。尤其是高端医疗器械。

欣喜的是，利好变化正在出现：部分细分领域，如监护仪、生化试剂等，国产已基本完成进口替代，而2020年新冠爆发，加之产业振兴势能转化，国产器械替代再次提速。

硬核比拼中，龙头企业再担旗手。Ipsos数据显示，2020年上半年，迈瑞医疗呼吸机、化学发光仪器跃居国内市场占有率第一。联影医疗跃居中国临床实用型CT与磁共振销量第一。

迈瑞医疗董事长李西廷表示，疫情期间，全国医疗系统的精锐之师齐聚武汉，各大医院的专家们在使用过迈瑞的监护仪、呼吸机、输注泵、移动 DR 等设备之后，对于国产品牌有了更深刻认识，迈瑞产品性能已不输于进口品牌，甚至在信息化、智能化等产品创新领域更胜一筹。

04

价值长青之源 20强野望

格局，决定高度。

国产替代背后，迈瑞医疗也有更大的产业格局。

蚂蚁金服的可持续报告中指出，我们想做的和正在做的，是用技术让社会回归人类的起源状态：简单、平等、自由！华为任正非曾言，最终，我们还是要在山顶上拥抱，为人类社会做贡献的！

显然，突破商业竞争的狭隘终局，回归为人类社会服务本质是伟大企业的最终动力之源。谷歌如此、亚马逊如此、华为如此、阿里如此。

医者同源、医者大爱的迈瑞医疗，自然更应如此。

实际上，迈瑞医疗的国际化自2000年就已开启。至2020年上半年，迈瑞医疗的产品已进入190多个国家和地区，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区超30个国家设有境外子公司，产品得到世界范围客户的广泛认可。

尤其是2020疫情来袭，担当抗疫砥柱的迈瑞医疗全球步伐再次提速。

单单3月份，迈瑞医疗就收到超过100个国家的设备需求。从春节至6月底，迈瑞医疗累计向全球紧急交付近40万台医疗设备。

过去半年里，迈瑞成功推出融合了智能化、提前预警、转运模块的高端N系列监护仪；同时具备有创和无创模式及自带氧疗功能的SV系列呼吸机；提供更安全、精准、高效的输注解决方案的BeneFusion系列输注泵；可进行远程监护并有效减少医护人员感染风险的瑞智联IT解决方案等等。这些神器，都已成为助力各国战胜疫情的强大武器。

同时，迈瑞还举行数十场网络交流研讨会，向欧盟、亚太等推广中国一线经验，实现“中国方案、全球共享”。

2020年上半年，迈瑞医疗境外收入占比47.45%。

李西廷表示，迈瑞医疗现在是全球医疗50强，未来中长期的目标是希望进20强。

在中国经济传媒协会金融与产业研究院院长、资深产业研究专家柴永强看来，内圣而外王。优秀企业的价值力、创造力、综合影响力具有强溢出效应，能持续感染共振全产业链、价值链的参与者。放眼国内，医改大潮滚滚向前，提质降价之势不可阻挡，一个高质高品的良币产业形态正在形成。而放眼国际，技术迭代、新老交替也在重塑全国医疗器械格局。谁想价值长青、永立潮头，专注、创新、全球化是核心要义。从此看，扣准每一要素的迈瑞医疗，价值不乏遐想。

可谓一语中的。

统计数据显示，三季报期间，迈瑞医疗频繁接受机构调研。累计共有807家机构、1943人以电话会议方式集中调研。同时，多家机构给出“买入”、“推荐”等评级。华泰证券给出457.04元的目标价，太平洋证券给出460元的目标价。

成长性与抗风险力，是穿透资本迷雾的不二灯塔。

换言之，迈瑞医疗的飞轮效应，仍有加速遐想。想来，这就是李西廷进阶20强的底气所在。

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